Apa itu EBITDA?

EBITDA, atau laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi, adalah ukuran alternatif profitabilitas terhadap laba bersih . Dengan menghapus biaya penyusutan dan amortisasi non tunai serta biaya pajak dan utang yang bergantung pada struktur modal , EBITDA mencoba untuk mewakili laba tunai yang dihasilkan oleh operasi perusahaan.

EBITDA bukan metrik yang diakui berdasarkan prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP) . Beberapa perusahaan publik melaporkan EBITDA dalam hasil kuartalan mereka bersama dengan angka EBITDA yang disesuaikan biasanya tidak termasuk biaya tambahan, seperti kompensasi berbasis saham .

Peningkatan fokus pada EBITDA oleh perusahaan dan investor telah mendorong klaim bahwa hal itu melebih-lebihkan profitabilitas. Komisi Sekuritas dan Pertukaran AS (SEC) mewajibkan perusahaan terdaftar yang melaporkan angka EBITDA untuk menunjukkan bagaimana mereka berasal dari laba bersih, dan itu melarang mereka melaporkan EBITDA berdasarkan per saham.

 

Rumus dan Perhitungan EBITDA

Jika perusahaan tidak melaporkan EBITDA, dapat dengan mudah dihitung dari  laporan keuangannya. Pendapatan (penghasilan bersih), pajak, dan angka bunga ditemukan pada laporan laba rugi , sedangkan angka penyusutan dan amortisasi biasanya ditemukan dalam catatan laba operasi atau laporan arus kas . Cara pintas yang biasa digunakan untuk menghitung EBITDA adalah memulai dengan laba operasi, disebut juga  laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) , lalu menambahkan kembali depresiasi dan amortisasi.

Ada dua formula EBITDA yang berbeda, satu berdasarkan pendapatan bersih dan yang lainnya berdasarkan pendapatan operasional. Rumus EBITDA masing-masing adalah:

EBITDA = Pendapatan Bersih + Pajak + Beban Bunga + Depresiasi & Amortisasi

dan

EBITDA = Pendapatan Operasional + Depresiasi & Amortisasi

 

Memahami EBITDA

EBITDA adalah laba bersih (pendapatan) dengan tambahan bunga , pajak , depresiasi, dan amortisasi. EBITDA dapat digunakan untuk melacak dan membandingkan profitabilitas yang mendasari perusahaan terlepas dari asumsi depresiasi atau pilihan pembiayaan mereka.
Seperti pendapatan, EBITDA sering digunakan dalam rasio penilaian, terutama dalam kombinasi dengan nilai perusahaan sebagai EV/EBITDA, juga dikenal sebagai kelipatan perusahaan . EBITDA terutama digunakan secara luas dalam analisis industri padat aset dengan banyak properti, pabrik, dan peralatan serta biaya penyusutan nontunai yang tinggi. 

Di sektor-sektor tersebut, biaya yang dikecualikan EBITDA dapat mengaburkan perubahan dalam profitabilitas yang mendasarinya misalnya, untuk saluran pipa energi. Sedangkan amortisasi sering digunakan untuk membebankan biaya pengembangan perangkat lunak atau kekayaan intelektual lainnya . Itulah salah satu alasan mengapa perusahaan riset dan teknologi tahap awal menggunakan EBITDA saat membahas kinerja mereka.

Perubahan tahunan kewajiban pajak dan aset yang harus tercermin pada laporan laba rugi mungkin tidak berhubungan dengan kinerja operasional. Biaya bunga bergantung pada tingkat utang, suku bunga, dan preferensi manajemen mengenai pembiayaan utang vs. ekuitas. Tidak termasuk semua item ini tetap fokus pada keuntungan tunai yang dihasilkan oleh bisnis perusahaan.

Tentu saja, tidak semua orang setuju. “Referensi ke EBITDA membuat kami bergidik,” tulis CEO Berkshire Hathaway Inc. ( BRK.A ) Warren Buffett. Menurut Buffett, depresiasi adalah biaya nyata yang tidak dapat diabaikan dan EBITDA bukanlah "ukuran kinerja yang berarti".

 

Contoh EBITDA

Sebuah perusahaan menghasilkan $100 juta dalam pendapatan dan menimbulkan $40 juta dalam harga pokok penjualan  dan $20 juta dalam biaya overhead . Biaya penyusutan dan amortisasi berjumlah $10 juta, menghasilkan laba operasi sebesar $30 juta. Beban bunga adalah $5 juta, menyisakan laba sebelum pajak sebesar $25 juta. Dengan tarif pajak 20% dan pengurangan pajak beban bunga, laba bersih sama dengan $21 juta setelah $4 juta pajak dikurangkan dari pendapatan sebelum pajak. Jika penyusutan, amortisasi, bunga, dan pajak ditambahkan kembali ke laba bersih, EBITDA sama dengan $40 juta.
 

Sejarah EBITDA

EBITDA adalah penemuan salah satu dari sedikit investor dengan rekor menyaingi Buffett: Liberty Media Chair John Malone.4Pelopor industri kabel datang dengan metrik pada tahun 1970-an untuk membantu menjual pemberi pinjaman dan investor pada strategi pertumbuhannya, yang mengerahkan utang dan menginvestasikan kembali keuntungan untuk meminimalkan pajak.

Selama tahun 1980-an, para investor dan pemberi pinjaman yang terlibat dalam leveraged buyouts (LBOs) menganggap EBITDA berguna dalam memperkirakan apakah perusahaan yang ditargetkan memiliki profitabilitas untuk melunasi utang yang mungkin timbul dalam akuisisi. Karena pembelian kemungkinan besar akan menyebabkan perubahan dalam struktur modal dan kewajiban pajak, masuk akal untuk mengecualikan beban bunga dan pajak dari pendapatan. Karena biaya non tunai, biaya penyusutan dan amortisasi tidak akan mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk melunasi hutang tersebut, setidaknya dalam waktu dekat.

Pembeli LBO cenderung menargetkan perusahaan dengan rencana pengeluaran modal jangka pendek yang minimal atau sederhana, sementara kebutuhan mereka sendiri untuk mengamankan pembiayaan akuisisi membuat mereka fokus pada rasio cakupan EBITDA terhadap bunga , yang membebani profitabilitas operasi inti seperti yang ditunjukkan oleh EBITDA terhadap biaya layanan utang.

EBITDA menjadi terkenal selama gelembung dotcom, ketika beberapa perusahaan menggunakannya untuk membesar-besarkan kinerja keuangan mereka. Metrik tersebut menerima lebih banyak publisitas buruk pada tahun 2018 setelah WeWork Companies Inc., penyedia ruang kantor bersama, mengajukan prospektus untuk penawaran umum perdana (IPO) yang menetapkan "EBITDA yang Disesuaikan oleh Komunitas" sebagai tidak termasuk umum dan administratif serta penjualan dan pemasaran  pengeluaran.

Kelemahan EBITDA

Karena EBITDA adalah ukuran non-GAAP , cara penghitungannya dapat bervariasi dari satu perusahaan ke perusahaan berikutnya. Tidak jarang perusahaan menekankan EBITDA daripada laba bersih karena yang pertama membuat mereka terlihat lebih baik.

Bendera merah penting bagi investor adalah ketika perusahaan yang sebelumnya tidak melaporkan EBITDA mulai menampilkannya secara mencolok dalam hasil. Ini dapat terjadi ketika perusahaan telah meminjam dalam jumlah besar atau sedang mengalami peningkatan modal dan biaya pengembangan. Dalam kasus tersebut, EBITDA dapat mengalihkan perhatian investor dari tantangan perusahaan.
 

Abaikan Biaya Aset

Kesalahpahaman yang umum adalah bahwa EBITDA mewakili pendapatan tunai. Namun, tidak seperti arus kas bebas , EBITDA mengabaikan biaya aset. Salah satu kritik yang paling umum terhadap EBITDA adalah asumsi bahwa profitabilitas adalah fungsi dari penjualan dan operasi saja hampir seolah-olah aset perusahaan dan pembiayaan utang adalah hadiah. Mengutip Buffett lagi, "Apakah menurut manajemen peri gigi membayar pengeluaran modal?".
 

Apa yang Mendefinisikan Penghasilan?

Sementara mengurangkan pembayaran bunga, beban pajak, depresiasi, dan amortisasi dari pendapatan mungkin tampak cukup sederhana, perusahaan yang berbeda menggunakan angka pendapatan yang berbeda sebagai titik awal EBITDA. Dengan kata lain, EBITDA rentan terhadap permainan akuntansi pendapatan yang terdapat pada laporan laba rugi. Bahkan jika kita memperhitungkan distorsi yang dihasilkan dari pengeluaran bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi, angka pendapatan dalam EBITDA mungkin masih terbukti tidak dapat diandalkan.

Semua pengecualian biaya dalam EBITDA dapat membuat perusahaan terlihat jauh lebih murah daripada yang sebenarnya. Ketika analis melihat kelipatan harga saham EBITDA daripada laba garis bawah, mereka menghasilkan kelipatan yang lebih rendah.

Pertimbangkan contoh historis operator telekomunikasi nirkabel Sprint Nextel. Pada tanggal 1 April 2006, saham tersebut diperdagangkan pada 7,3 kali lipat dari perkiraan EBITDA. Itu mungkin terdengar seperti kelipatan rendah, tetapi itu tidak berarti bahwa perusahaan itu murah. Sebagai kelipatan perkiraan laba operasi, Sprint Nextel diperdagangkan 20 kali lebih tinggi. Perusahaan diperdagangkan pada 48 kali perkiraan laba bersihnya.

“Ada beberapa kecerobohan nyata dalam akuntansi, dan langkah menuju penggunaan EBITDA yang disesuaikan dan pendapatan yang disesuaikan ini telah menghasilkan beberapa perusahaan yang menurut saya diperdagangkan berdasarkan valuasi yang tidak didukung oleh angka sebenarnya,”  kata manajer hedge fund Daniel Loeb pada tahun 2015.

Tidak banyak yang berubah di bagian depan itu sejak saat itu. Investor yang hanya menggunakan EBITDA untuk menilai nilai atau hasil perusahaan berisiko mendapatkan jawaban yang salah.
 

EBITDA vs. EBT dan EBIT

Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) sebagaimana disebutkan sebelumnya adalah laba bersih perusahaan tidak termasuk beban pajak penghasilan dan beban bunga. EBIT digunakan untuk menganalisis profitabilitas operasi inti perusahaan. Rumus berikut digunakan untuk menghitung EBIT: 

EBIT=Batas pemasukan+Beban bunga+Beban Pajak

Karena laba bersih termasuk beban bunga dan pajak, untuk menghitung EBIT, pengurangan dari laba bersih ini harus dibalik. EBIT sering disalahartikan sebagai pendapatan operasional karena keduanya mengecualikan pajak dan biaya bunga. Namun, EBIT dapat mencakup pendapatan nonoperasional sementara pendapatan operasional tidak.

Laba sebelum pajak (EBT) mencerminkan berapa banyak laba operasi yang telah direalisasikan sebelum memperhitungkan pajak, sementara EBIT tidak termasuk pembayaran pajak dan bunga. EBT dihitung dengan menambahkan beban pajak ke laba bersih perusahaan. Dengan mengecualikan  kewajiban pajak , investor dapat menggunakan EBT untuk mengevaluasi kinerja setelah menghilangkan variabel yang biasanya tidak berada dalam kendali perusahaan. Di Amerika Serikat, ini sangat berguna untuk membandingkan perusahaan yang mungkin tunduk pada tarif negara bagian yang berbeda dari peraturan pajak federal. EBT dan EBIT termasuk biaya penyusutan dan amortisasi non-tunai, yang dikeluarkan oleh EBITDA.
 

EBITDA vs Arus Kas Operasi  

Arus kas operasi  adalah ukuran yang lebih baik dari berapa banyak uang tunai yang dihasilkan perusahaan karena menambahkan biaya non-tunai (depresiasi dan amortisasi) kembali ke laba bersih tetapi juga mencakup perubahan  modal kerja , termasuk piutang , hutang , dan persediaan , yang menggunakan atau menyediakan uang tunai.

Tren modal kerja merupakan pertimbangan penting dalam menentukan berapa banyak uang tunai yang dihasilkan perusahaan. Jika investor tidak memasukkan perubahan modal kerja dalam analisis mereka dan hanya mengandalkan EBITDA, mereka mungkin kehilangan petunjuk, misalnya, seperti kesulitan dengan penagihan piutang yang dapat merusak arus kas.

 

Bagaimana Anda menghitung laba EBITDA?

Anda dapat menghitung laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) dengan menggunakan informasi dari laporan laba rugi, laporan arus kas, dan neraca perusahaan. Rumusnya adalah sebagai berikut:

EBITDA = Pendapatan Bersih + Bunga + Pajak + Depresiasi & Amortisasi
 

Apa itu EBITDA yang baik?

EBITDA adalah ukuran profitabilitas perusahaan, jadi lebih tinggi umumnya lebih baik. Dari sudut pandang investor, EBITDA yang “baik” adalah yang memberikan perspektif tambahan tentang kinerja perusahaan tanpa membuat orang lupa bahwa metrik tersebut tidak termasuk pengeluaran kas untuk bunga dan pajak serta biaya penggantian asset berwujudnya .
 

Apa itu amortisasi dalam EBITDA?

Terkait dengan EBITDA, amortisasi adalah pendiskontoan bertahap dari nilai buku aset tidak berwujud perusahaan . Amortisasi dilaporkan pada laporan laba rugi perusahaan. Aset tidak berwujud termasuk kekayaan intelektual seperti paten atau merek dagang serta niat baik , perbedaan antara biaya akuisisi masa lalu dan nilai pasar wajarnya saat dibeli.
 

Kesimpulan

EBITDA adalah alat yang berguna untuk membandingkan perusahaan yang tunduk pada perlakuan pajak dan biaya modal yang berbeda, atau menganalisisnya dalam situasi di mana hal ini cenderung berubah. Ini juga menghilangkan biaya penyusutan non tunai yang mungkin tidak secara akurat mewakili kebutuhan belanja modal di masa depan. Pada saat yang sama, mengecualikan beberapa biaya sambil memasukkan yang lain telah membuka pintu bagi penyalahgunaan metrik oleh manajer korporat yang tidak bermoral. Pertahanan terbaik melawan praktik semacam itu adalah membaca cetakan kecil yang merekonsiliasi EBITDA yang dilaporkan ke laba bersih.